换手率多少算高(安信基金持仓集中度高、换手率低的头牌基金经理陈一峰持仓变化梳理2020/09/20)

换手率多少算高
将上一篇文章《安信基金权益类基金经理阶段性业绩比较2020/09/19》提及的5位基金经理的代表基金罗列如下：

增加两位：袁玮博士和施荣盛博士的两只基金。

合计7位基金经理，比较一下他们的持仓集中度和换手率。首先是持仓集中度如下：

换手率如下：

可以看到，持仓集中度高、换手率低的只有陈一峰和张明，如果是股票投资者，可以多研究一下陈一峰，个人觉得类似的风格还有曹名长。

再来回顾一下近一年收益率大于20%，近两年收益率大于30%的安信权益类基金涨幅排名见下表。

安信价值精选股票近三年涨幅只有55.39%，业绩不是太好。但是看业绩同类排名，近一年323/1266，近两年322/977，近三年182/780，近五年41/509，也算是出类拔萃的，尤其是近五年的业绩。

梳理到这里想到张坤在2020年中报中说的话，再复习一下：“基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择？我的建议是问三个问题：
第一，这个管理人的投资体系是否自洽？
第二，这个管理人的投资体系是否稳定？
第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？
第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来；而第三点通常持有人关注不多，但我认为非常重要，只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。”

因为换手率低，分析持仓变化才更有价值，所以本文重点追踪一下陈一峰的持仓变化吧。陈一峰的安信价值精选股票(000577)持仓变化如下（从2017年第一季度起），14个季度前十大持仓出现39只个股。

黄色底纹的为当季新增个股。

连续持有8个季度的有保利地产、老板电器；连续持有6个季度的有格力电器；连续持有4个季度的有完美世界、丽珠集团、海尔智家；连续持有3个季度的有宁德时代；连续持有2个季度的有贵州茅台、五粮液、周大生。

从文初的换手率来看，谭珏娜的换手率不算低，不过发现喜欢谭珏娜的小伙伴挺多的，索性也来看一下她的持仓变化。谭珏娜的安信新回报混合A(002770)持仓变化如下（从2019年第一季度起），6个季度前十大持仓出现31只个股。

黄色底纹的为当季新增个股。

连续持有4个季度的有丽珠集团；连续持有2个季度的有智飞生物、五粮液、世纪华通；2020年二季度新增的有浙江医药、捷佳伟创、格力电器、京东方A、中环股份、贝达药业。

本文简单小结：

1、安信基金持仓集中度高、换手率低的只有陈一峰和张明。陈一峰是安信基金的头牌基金经理，如果是股票投资者，个人建议可以多研究一下陈一峰，个人觉得类似的风格还有曹名长。

2、仅看前十大持仓的变化，陈一峰连续持有8个季度的有保利地产、老板电器；连续持有6个季度的有格力电器；连续持有4个季度的有完美世界、丽珠集团、海尔智家；连续持有3个季度的有宁德时代；连续持有2个季度的有贵州茅台、五粮液、周大生。对于消费，陈一峰选择了贵州茅台和五粮液，医药选择了丽珠集团，电器选择了格力电器、老板电器、海尔智家，另外三只保利地产属于地产行业龙头，完美世界属于游戏行业，宁德时代属于新能源行业。陈一峰的投资逻辑概括起来就是“选择便宜的好公司”。推荐阅读：

6000字对话“业绩最能跑”的基金经理：安信基金陈一峰的价值投资“真经”
安信基金陈一峰：一个典型的价值派选手

3、昨天的文章《安信基金权益类基金经理阶段性业绩比较2020/09/19》有读者回复说，谭珏娜经理管理的二只基金好像业绩差别很大，我看了确实是这样。

网上有说法，这只基金虽然谭珏娜名字排在前面，实际上是陈鹏在管（如果是这样，倒也逻辑讲得通）。陈鹏是清华大学工商管理学硕士，17年证券从业经验。看其简历，到安信基金之前，担任过鹏华基金的基金经理、权益投资二部副总经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员，也算一位资深的“老将”。

陈鹏目前正在募集一只新基金安信成长精选混合A(010033），募集日期2020-09-04 00:00~2020-09-24 15:00，罗列一下不是推荐大家买，只是信息展示。从陈鹏历任的基金业绩来看（下表），年化回报不算高，但是第一次担任基金经理是在2007年，够早的。

总之，陈鹏值得大家留意，现任安信基金研究部总经理。放一段陈鹏介绍安信新回报的视频http://caifuhao.eastmoney.com/news/20200807140044358130720

推荐阅读：
安信基金陈鹏：成长股机遇在于消费与产业升级，择优质赛道稳健成长

4、最后看一下陈一峰、谭珏娜基金中报对未来的展望。

陈一峰：“我们看到虽然目前新冠疫情在海外继续发酵，每天海外新增病例依然处于高位，但国内疫情 基本控制的背景下，宏观经济数据二季度显著复苏，许多行业 5 月经营数据已经恢复到去年同期 水平，部分行业已恢复增长，从发电量数据来看，5 月同比增长 4.3%，增速比上月提高 4 个百分 点，商品房销售额 5 月同比增长 14%，增速比 4 月改善 19 个百分点，国内乘用车 5 月销量同比增 长 7%，较 4 月改善 9.6 个百分点。市场投资者对经济恢复的信心明显增强。另一方面，二季度债 券市场出现了一波显著的市场利率上行，十年期国债利率从二季度初的 2.5%上行了大约 40 个 bp， 达到了 2.9%的水平，但总体上我们认为接下来利率再明显上行的概率不大，今年下半年市场流动 性应该会保持合理充裕。截止到二季度末，从估值来看目前沪深 300 指数市盈率 TTM 约为 12.7 倍，市净率大约 1.3 倍，仍处于历史平均偏低的水平，虽然指数整体估值依然偏低，但是行业间的估值分化较大，医 药、食品饮料、科技类行业的部分公司上半年表现较好，估值基本处于历史前 20%分位了，而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类等行业公司上半年市场表现一般，估值基本处于历史后 20% 的分位。虽然前者商业模式和长期成长空间相对优于后者，但短期如此明显的市场表现差异和估 值差距是值得我们关注的。我们依然认为各个行业龙头公司经历了此次疫情之后，持续扩大优势提升份额的确定性在增 强。长期来看，部分优秀公司的潜在盈利能力依然未被市场充分认识，行业龙头公司的结构性机 会不断出现，我们认为未来 3-5 年，部分细分行业龙头公司会持续表现好于行业整体，小公司会 出现加速淘汰的现象，展望未来 1-3 年，现在是一个比较好的投资时点。”

谭珏娜：“展望下半年，全球经济的走势在疫情影响下仍不明朗，但股票市场基于疫情爆发的高峰已经过去，又有经济刺激政策的加持，走出了见底回升，持续上行的行情；A 股市场上，疫情受益与受损板块的股价走势更是天差地别。我们认为如果行情继续如此演绎下去，市场预期与经济现实之间的差距会越拉越大。所以下半年，我们会更加关注各种市场风险对组合的冲击，通过自下而上的精选个股、组合的再平衡争取在风险可控的情况下，为持有人创造较好的回报。”

—END—

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