利空不断？一分钟了解小长假期间大事！【附后市预判】

10月7日，小长假的最后一天，是时候静下心来看看这一周，世界发生了什么？市场有什么变化？
首先来看下小长假期间大类资产的表现吧。
一、小长假期间大类资产表现
美股大幅震荡、原油大跌、美元贬值
二、国内要闻
PMI回升，供需端均有改善
国内经济方面，9月第一组数据出炉，官方制造业PMI为49.8，较上月回升0.3个百分点；财新中国制造业PMI终值为51.4，较上月大幅回升1.0个百分点，连续两个月处于荣枯线上方，且为2018年3月以来最高。
PMI细项来看，生产端和需求端均有不同程度改善，其中新订单指数较回升0.8个百分点，采购量和原材料购进价格指数分别提升1.1、3.6个百分点。考虑到去年8月之后PMI连续下滑，年底基数压力走弱，PPI也有望走出通缩区间。
9月六大发电集团耗煤量同比5.21%（此前连续5个月同比为负），同样显示生产端回暖，与PMI走势吻合。向前看，在11月采暖季到来之前，企业部门仍有赶工动力。因此即使短周期未企稳，对10月数据也不必过于悲观。
另外，据《中国百城宅地成交报告》，1-9月重点监测的全国100个城市宅地成交面积为44166万平方米，同比增长7.5%，增速较1-8月9.2%的数值有明显放缓（数据来自wind资讯）。表明在房地产宽松预期落空之后，房企拿地进一步趋于谨慎，四季度房屋新开工数据存在回落风险，但断崖式下滑的可能性较低。
三、海外要闻
美国9月数据加深下行担忧，降息预期强化
假期对全球资产走势影响最大的消息莫过于新出炉的美国9月经济数据。除前值调整后的非农数据以外，制造业和非制造业数据均大幅低于市场预期。
除了美国以外，欧元区及亚太区同样复苏乏力，四季度全球经济及贸易仍有进一步向下风险。
全球经济下行风险或构成四季度权益市场的最大制约因素。以美股为例，根据历史经验，即使美联储年内降息预期提升，恐也难以扭转美股走势与企业盈利走势的同步性。
逻辑在于，美股的风险溢价紧密跟随EPS而非宽松政策，即美股EPS拐头向下的阶段（下图中灰色背景），即便美联储降息导致无风险利率下行，也没办法抵消风险溢价的抬升。
另有媒体报道美国限制投资中国资产，但随后美财政部“辟谣”，国庆期间未再发酵。
回顾过去十年，A股出现“红十月”的概率高达70%，国庆后首周上涨的概率更是高达80%。单纯从统计逻辑而言，这种统计是完全没有意义的，就跟你抛硬币第一次出现正反的概率不会影响你第二次出现正反的概率一样。
但十月份为什么是一个相对表现较好的月份呢？
原因一方面或在于，10月作为全年收关的重要政策窗口，加上国庆节的特殊性以及年底密集的高层会议，监管层面维稳动力往往会因此加大；另一方面，为应对10月的缴税季压力，央行可能通过降息降准或公开市场投放等措施提前释放流动性，有助于提振市场预期。
中美贸易问题对市场的负面影响，经过多次的预演已经趋于无感。短期无法达成有效共识已经成为共识，不确定性的降低相反对市场有益。
四、十月大事提醒
10月（时间待定）：四中全会召开；
10月7日：第十三轮中美经贸高级别磋商；
10月7日：2019年诺贝尔奖开始揭晓；
10月15日：深证主板三季报预告披露截止日（有条件强制披露）、创业板三季报预告强制披露截止日；
10月20日：季度主要行业增加值初步核算报告；
10月21日：加拿大第43个联邦大选日；
10月24日：欧洲央行利率决议；
10月31日：三季报强制披露截止日、中小板年报预告强制披露截止日；
10月31日：美联储利率决议、日本央行利率决议。
五、后市研判
A股上涨的逻辑：内在价值下降，外在价值上升
从统计数据来看10月份及以后的市场表现，显然是没有太大的科学依据。市场如此简单，投资就不会如此痛苦。
从假期的消息面来看，明显还是偏空，当然空不是假期就有的，2019以来，利空也是新常态。对股市的担忧确实是在情理之中。经济好股市都没涨，经济不好岂不更差？
但事实上，虽然19年中国经济增速创下新低，尤其2季度6.2%的GDP增速创下过去27年的最低，甚至低于08年金融危机时期6.4%的季度最低值，但是19年以来，一二季度中国股市大幅上涨，三季度略有回调，但截至节前，仍有20%的涨幅。这是A股近5年来的最好表现。
事实上，经济增速下滑与股市涨跌相关性并不高。
资产定价取决于内在价值与外在价值。目前，在经济下降周期，A股的内在价值下降，但外在价值很有可能上升，这构成了后一段时期看好A股的主要逻辑。
内在价值，是资产本身所创造的价值。以股市为例，内在价值是上市公司所创造的盈利；房市的内在价值是租金；债市的内在价值是票面利息。
外在价值，是市场愿意为这个资产所付出的价格，在股市，表现与股价；楼市、房价；债市、债卷价格。
经济的好坏会影响上市公司的企业盈利，但市盈率未必下降或不变（外在价值除以内在价值为市盈率），这就使得股市的外在价值未必与经济密切相关。选美比赛，重要的不是选手美不美，而是评委觉得美不美。
股市外在价值上升的逻辑是什么？
投资者愿意为1单位的企业盈利付出的价格上升了。理解这一点非常重要，否则你无法坚定自己在过往交易中形成的投资习惯。
原因有两个，第一，经济下滑，盈利变得更难，供需关系决定了单位盈利的价格必须上升，否则你就无法用低廉的价格赚取经济繁荣期的单位盈利；
第二，这一点是决定因素。货币的价格大幅变化，货币的价格不是面值，而是利息，经济繁荣期，利息高涨，货币的时间成本高，必须在市场中寻求补偿，所以单位盈利所能给出的价格需要考虑货币的成本，但经济下滑期，货币刺激政策使得利息下降，负利率时代的到来，使得货币的时间成本极低，受益于低利率，股市的市盈率可以持续回升。
A股过去盈利其实很好，但表现一直很差，很重要的一点就是房地产的虹吸效应。这一点无需多说，未来，地产泡沫不再，股市投资价值回归。
未来即使中国经济增速降至5-6%的中速区间，这也对应着企业的盈利增速，考虑到物价增速，企业的整体盈利有望维持在7-8%，再加上2%的股息率，综合的年化回报率会达到10%左右，这将远好于过去10年每年下跌4%。
因此，只要我们下决心保持稳健中性的货币政策，控制房地产泡沫，市场的真实利率水平将有望显著下降，货币价格的下降将推升市盈率的上升，即使企业盈利下滑，只要维持合理的正增长，股价依旧会稳步上升。
这个时候，我们再来说，股市是经济的晴雨表，可能会更加恰当。
有时候，我也对市场很绝望，这种绝望非常真实，是透心凉的那种，但细想，市场的机会不正是在这种绝望中升起的吗？
所以，我对后市并不悲观。